央行”加量”逆回购 维护流动性平稳”跨年”

12月29日人民银行发布公告，为维护年末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作，期限7天，利率维持在2.20%。考虑到当日有100亿元逆回购到期，公开市场实现净投放资金1900亿元。

对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，临近年底，资金面受跨年因素短期扰动，机构对跨年短期资金需求上升。公开市场操作“加量”，释放央行维持流动性合理充裕的信号，预计资金面将实现平稳跨年。

事实上，从12月20日开始，公开市场操作力度就逐渐加大，主要表现为单日逆回购操作规模从之前的100亿元增至200亿元，并重启14天期逆回购操作，与7天期品种形成搭配。本周是2021年最后一周，进入本周以来，公开市场操作力度进一步加码。周一（12月27日），逆回购操作规模增至500亿元；周二（12月28日），逆回购操作进一步加量至2000亿元，创出10月下旬以来的单日操作量新高。

根据往年经验，受监管考核、假期等因素影响，年底资金需求集中增加，资金价格容易出现较大波动，而人民银行一般会适时出手，满足金融机构流动性需求。例如，12月27日，DR007一度上涨至3.2%，明显高于政策利率水平。随着12月28日、29日两天连续2000亿元规模逆回购的投放，目前资金利率已明显回落。12月29日DR007为2.365%，较上一日降低44个基点。

市场普遍认为，人民银行持续加大短期资金投放动作，可明显起到维稳跨年资金面和避免资金价格过度上行的作用。“市场一致预期央行会呵护资金面。连续两日央行平价加量逆回购规模、维稳市场流动性，市场利率明显回落，反映市场资金面趋稳。”周茂华表示。

从12月全月来看，12月15日年内第二次全面降准落地，当日人民银行又超预期开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，下半月重启14天期逆回购，降准后资金利率虽有下行但仍维持在年度波动区间内。天风证券首席固收分析师孙彬彬表示，究其原因，还是在于人民银行操作更加精准有效，银行间市场流动性合理充裕。

“受跨年因素影响，节前7天以上期限资金利率有所上行是正常现象，节后自然会有趋势性回落，对此不需过度关注。”孙彬彬说。

周茂华表示，从以往经验看，预计接下来人民银行将继续灵活应对短期流动性干扰因素，确保资金面平稳跨年无忧。

日前召开的2022年中国人民银行工作会议提出，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，加大对实体经济的支持力度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。健全市场化利率形成和传导机制，推动企业综合融资成本稳中有降、金融系统继续向实体经济让利。中国人民银行货币政策委员会2021年第四季度例会提出，稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，增强经济发展韧性，稳定宏观经济大盘。

对于人民银行强调的“主动有为”“灵活适度”“精准性”，孙彬彬表示，考虑到明年1月政府债券净融资大概率将超季节性增加，叠加春节前后取现等潜在扰动因素，预计人民银行将更加主动有为予以平滑，盯住利率精准开展操作，降低市场利率波动。周茂华表示，考虑到当前经济面临的下行压力，货币政策发力稳增长，总量型工具和结构型工具将发挥好作用，市场流动性也将保持合理充裕。