白酒业前三季业绩稳增 酒企现金流强劲受青睐

上市公司三季报披露已结束，整体来看，白酒行业前三季度业绩增速表现总体平稳，高端品类表现稳健、次高端品类高弹性增长，个别公司低于市场预期。

值得注意的是，酒企现金流表现强劲，回款质量提升，反映各酒企在经营上理性克制，夯实渠道，为第四季度及来年充分蓄力，经营质量仍处较高水平。

业绩符合预期

2021年前三季度，上市酒企合计实现收入2308.2亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润825亿元，同比增长19.4%。其中，第三季度上市酒企实现营收712.7亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润246.2亿元，同比增长15.9%。

华创证券分析师欧阳予表示，高端酒方面，在需求平稳之下，企业普遍理性克制，严控价格夯实渠道；次高端方面，主要酒企业绩环比增长速度下降，不追求业绩的高增长，反而注重回款质量，是良性经营的表现，企业现金流普遍亮眼。

“贵州茅台第三季度业绩略低于市场预期，主要是受可售基酒及渠道调整影响，系列酒延续增长势头，全年目标基本锚定，明年充足的基酒及市场化改革有望推动业绩加速增长。五粮液第三季度收入、利润增速均有所放缓，但公司理性控制、夯实渠道，经销商回款积极性较高。泸州老窖表现基本符合预期，淡季控量挺价，节奏相对稳健，特曲二季度停货后，三季度预计实现双位数增长；博大酒业仍处于调整状态，明年增速弹性有望兑现。”欧阳予表示。

回款方面，白酒板块三季度回款共计835.1亿元，同比增长31.6%；现金流方面，三季度白酒板块经营现金流净额合计381.5亿元，环比增长12.0%，现金流较健康；预收款方面，截至三季度末，白酒上市公司预收款合计422.4亿元，比上一季度增长4.7%。

其中，贵州茅台三季度销售回款同比增长17.1%；五粮液三季度销售回款158.80亿元，同比增长59.39%；山西汾酒三季度销售回款74.04亿元，同比增长152.44%；今世缘三季度销售回款19.59亿元，同比增长12.52%；洋河股份三季度销售回款80.31亿元，同比增长40.62%。

此外，次高端扩张型酒企水井坊、酒鬼酒、舍得酒市场开拓顺利，逐步实现有效复购，回款表现亮眼。区域酒企古井贡酒、今世缘、口子窖、迎驾贡酒回款也有不同程度增长，整体表现较好。

获资金看好

据开源证券统计，从重仓基金数量来看，截至三季度末，泸州老窖、酒鬼酒、古井贡酒、舍得酒业、水井坊、山西汾酒、迎驾贡酒的持有基金数量有所上升；从基金重仓股份数量变动来看，白酒公司中五粮液、顺鑫农业、口子窖被基金减持，其余白酒公司均被基金增持，多数白酒的基金持仓数量有所增加。

截至三季度末，食品饮料行业中，持股基金数量排名前十的公司分别为贵州茅台、五粮液、伊利股份、山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒、洋河股份、舍得酒业、古井贡酒、安井食品。与上一季度相比，贵州茅台、五粮液、洋河股份、舍得酒业、安井食品的持有基金数量下降，其他企业的基金持有数量均有所回升。排名前十股票中，白酒占有8席，获得资金青睐。

开源证券表示，白酒双节表现以平稳为主，礼品与餐饮需求正常释放。展望春节，考虑到连续两年疫情影响春节返乡不及预期，如果2022年春节疫情控制得当，返乡高峰可能带动消费活跃度提升，对于包括白酒在内的多数消费品形成正面影响。