降准背景下 央行本月MLF预计缩量续作

12月6日，为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行（下称“央行”）以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，中标利率维持2.2%不变。鉴于有1000亿元逆回购到期，故央行实现净回笼900亿元。从本周总体逆回购到期资金来看，除了周一当日有1000亿元到期外，周二仍将有1000亿元到期，周三至周五则各有100亿元到期。

据悉，12月份以来，央行已经连续四个工作日开展100亿元逆回购。事实上，在非月末时间节点，央行普遍开展低额逆回购操作。不过也有例外，央行在11月1日、2日开展100亿元逆回购后，11月3日就加量至500亿元。11月份全月的逆回购操作量达15300亿元，单月投放力度为今年前11个月之最。

12月份以来，逆回购又回归至低量投放，中国银行研究院高级研究员王有鑫在接受《证券日报》记者采访时表示，在上月提高逆回购操作规模的基础上，市场流动性保持整体充裕，市场利率低位运行，上海银行间同业拆放利率（Shibor）、银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率（DR007）等走势平稳，因此央行逆回购操作再次回归低量化操作。不过，目前国内经济增速存在下行压力，为了更好地刺激实体经济发展，稳定融资市场和宏观杠杆率，降低企业融资成本，货币政策将继续保持灵活精准、合理适度。

目前，市场流动性保持平稳。据全国银行间同业拆借中心数据显示，12月6日，除了7天Shibor、一个月Shibor略微上行外，其余各期限Shibor均有不同程度下行。其中，隔夜Shibor为1.817%，低于其5日均值（1.9808%）、10日均值（1.9265%）；7天Shibor虽然小幅上行5.1个基点至2.129%，但仍低于其5日均值（2.145%）、10日均值（2.1881%）。从DR007来看，截至12月6日17时，DR007的加权平均利率为2.0888%，低于7天逆回购操作利率（2.2%）。

“12月份，影响国内流动性的主要为季末和年末监管考核因素、节日因素和货币财政政策走势。”王有鑫表示，临近年末，企业和居民现金需求增多，12月中期借贷便利（MLF）到期量为9500亿元。

值得一提的是，央行12月6日宣布将于12月15日进行全面降准，释放长期资金约1.2万亿元。释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF，还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。

在今年7月15日降准时，释放的一部分资金也被金融机构用于归还到期的MLF。从当月来看，7月15日有4000亿元MLF到期，央行在当日进行了1000亿元的缩量续作。对此，王有鑫预计，12月15日的MLF操作量可能不会完全对冲，但操作规模会减少。考虑到降准可释放大量低成本资金，即使流动性新增有限，也可通过降低银行负债端成本对实体部门产生积极影响。