政策信号不断释放 破产重整成A股公司风险出清重要通道

ST中安、ST天马日前分别发布关于公司重整计划获得法院裁定批准的公告。除上述两家公司外，近期已有包括ST雪莱、ST方科、ST尤夫等近10家被实施退市风险警示处理的上市公司发布公告称，重整计划已获法院批准。

接受中国证券报记者采访的市场人士表示，破产重整已成为化解上市公司风险、提高上市公司质量的重要通道。证监会近期印发的《推动提高上市公司质量三年行动方案(2022—2025)》提出，优化上市公司破产重整制度，支持符合条件且具有挽救价值的危困公司通过破产重整实现重生。市场人士预计，随着破产重整相关机制持续完善，将有更多危困上市公司得以轻装上阵、起死回生。

重整计划积极推进

近期，通过破产重整寻求“自救”的A股上市公司数量不断增加，截至12月7日，今年法院已受理逾10家上市公司的破产重整申请。

纵观公司申请重整的原因，激进的并购策略导致过重财务负担、实控人违规占资导致公司整体连年亏损严重等是企业陷入债务困境的主要原因，宏观经济下行、市场波动较大也是企业陷入流动性困境的突出因素。

比如，ST中安债务危机起源于“借壳上市”时置入资产估值过高而产生的业绩增长压力，激进的并购策略导致过重财务负担。ST天马的债务危机源于违规占资、担保等，并由此造成公司被行政处罚、实施退市风险警示、实施其他风险警示等。再比如，ST星星重整计划称，由于2021年受到宏观经济下行、市场波动较大等因素影响，公司面临流动性困难，资金周转压力较大，已经出现不能清偿到期债务的情形，公司及体系内部分核心子公司债务危机和经营危机逐步显现。

“从实际情况看，上市公司破产重整能够让一些主营业务仍有盈利能力、但资金链陷入困境的企业解决债务问题。”上海久诚律师事务所律师许峰表示，今年以来，已有多家上市公司通过完成重整计划摆脱债务危机。“需要注意的是，如果解决债务问题并不能恢复主业持续盈利能力，公司仍将面临退市风险。”许峰说。

人民法院在重整案件的审判理念上，也始终强调“积极拯救”和“及时出清”并举。“一方面，对于没有经营前景的企业，通过破产清算让其有序退出市场，及时盘活经济要素和资源，节省司法资源及公共管理资源；另一方面，充分发挥破产重整、破产和解制度功能，及时挽救具有发展前景的困境企业。”最高法审判委员会副部级专职委员刘贵祥表示。

为强化集聚效应开辟渠道

在部分企业寻求破产重整的同时，有一部分上市公司争做其他公司的重整投资人，通过参与重整，充分谋求产业协同带来的集聚效应。

汉商集团近期发布公告显示，《重庆东方药业股份有限公司重整计划》(草案)经债权人会议审议表决通过。如重整成功，有利于汉商集团子公司迪康药业资源导入，充分发挥非处方药(OTC)渠道、客户资源、生产管理优势，快速完成产品、产能扩充，实现公司业绩的快速增长。

此前，投资者金融服务公司指南针通过参与网信证券破产重整投资的方式来实现对网信证券的收购，进一步完善业务布局。“报告期内，基于多年来与其他证券公司的合作经验，公司开始在APP内提供网信证券开户入口，初步实验性启动了指南针客户引流的工作，如期取得了一定的成效，积累了相关数据，为公司在今年第四季度或明年年初启动一定规模化的客户引流工作奠定了良好的基础。”指南针三季报称。

除汉商集团、指南针外，今年以来已有日科化学、中金岭南、四川路桥、冠农股份、聚石化学、贵州三力等多家公司宣布参与重整投资人的公开招募，部分公司已完成相关重整计划。

在市场人士看来，破产重整可以为企业之间形成产业协同、强化集聚效应开辟渠道，上市公司也得以借此快速切入相关产业。“参与重整有助于提升上市公司核心竞争力。在帮助陷入困境企业获得‘新生’的同时，此举也有助于上市公司自身做大主业、延伸产业链，获得品牌等资源积累。”中国人民大学法学院教授刘俊海表示。

政策支持不断加码

上市公司破产重整的顺利完成，离不开政策的加持。支持破产重整制度政策信号不断释放，专家认为，从长期看，此举有助于上市公司质量的提升和市场稳定发展。

《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》提出，完善并购重组和破产重整等制度。支持上市公司通过并购重组、破产重整等方式出清风险。近日，证监会印发《推动提高上市公司质量三年行动方案(2022—2025)》再度强调，优化上市公司破产重整制度，支持符合条件且具有挽救价值的危困公司通过破产重整实现重生。

证监会上市部主任李明透露，证监会将构建以上市公司监管条例为核心，以退市和破产重整等5个方面规章为主干，以证监会规范性文件和交易所自律规则为重要组成部分的“1+5+N”的上市公司监管法规体系，全面提升监管法规的科学化水平。

“在政策加持下，破产重整将成为化解企业债务风险的重要手段。”上海汉联律师事务所律师宋一欣说，从实际案例看，经过破产重整，一些上市公司的偿债风险明显化解，大股东资金占用、违规担保等问题在一定程度上得到解决，控制权实现平稳交接。

此外，沪深交易所此前发布上市公司破产重整等事项指引，提出要从完善制度供给，全面覆盖上市公司及相关方破产事项；强化信息披露，充分保障投资者知情权。指引明确要求，上市公司及相关方切实做好内幕交易防控，并在相关节点提交内幕信息知情人档案。督促归位尽责，保护市场主体合法权益等。

沪深交易所表示，将切实规范破产重整等事项，畅通多元化退出途径，形成进退有序的良性市场生态，打造体现高质量发展要求的上市公司群体。

“支持上市公司依法合规开展破产重整，是资本市场服务实体经济的重要体现，有助于以更高的效率发挥资源配置功能。少破产，多和解；少清算，多重整；少解散，多兼并，应成为统一的裁判理念。在法规优化、政策指引、司法保障的大背景下，企业的破产重整之路也将更为畅通、公开、透明。”刘俊海说。