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MLF操作加量不“降息” 央行在下什么棋?

发布时间:2022/03/18 新闻 浏览:28

公开市场业务交易公告甫一出炉,市场主体多有惊讶。公告显示,央行昨日开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作和100亿元公开市场逆回购操作。这两项工具中标利率均维持前值不变。

在2月金融数据“成色”不及预期的背景下,市场对于“降息”的期待值在近日明显拉高。而“降息”预期的落空,传递出什么信号?业内人士认为,MLF操作利率未变,体现货币政策保持定力。同时,3月MLF到期量为1000亿元,属年内“地量”规模,本次2000亿元续做力度超出市场预期,释放继续推进“宽信用”的信号。

市场预期的政策利率“降息”仍处于央行的政策工具箱中。专家表示,当前,国际局势晦暗不明、疫情反复等因素给市场带来不确定性,稳增长需要加大力度。后续仍可关注MLF操作利率调降,以及降准落地的可能性。

“降息”预期落空?别急!

近日市场对于“降息”的期待骤然升温。

上周五发布的2月金融数据显示,新增信贷和社融低于预期,且结构不够理想,实体经济融资需求仍待提振。一时间,市场降准降息预期升温。近两日,债市现货和期货连续大涨,已在博弈“降息”概率。其中,十年期国债收益率再度跌破2.8%,国债期货收复春节假期后大部分“失地”。

在“降息”情绪如此高涨之时,利率却“按兵不动”,不禁令市场好奇:央行在下什么棋?

“3月MLF利率保持不变,意味着在1月政策性‘降息’后,货币政策连续两个月进入观察期。”东方金诚首席宏观分析师王青认为,当前经济存在下行压力,但其紧迫程度尚不足以促使金融管理层在3个月内两次动用“降息”大招。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,央行并未对2月金融数据进行立刻反应,主要是将1月、2月金融数据合并看,整体金融环境并未出现紧缩情况,社融、M2同比与GDP同比增速基本匹配;同时,货币政策继续保持定力,政策调整有待进一步数据指引。

MLF增量续做则传递出呵护市场流动性之意。周茂华认为,这反映央行适度增加长期限流程供给,引导金融机构继续加大小微、三农、绿色等实体经济薄弱环节和重点新兴领域支持力度。同时,近期全球金融环境略有紧缩,央行适度增加长期限流动性,有助于稳定市场预期。

王青表示,本月增量续做的主要目标是加码“宽信用”,同时抑制市场利率上行势头。MLF加量操作能够直接补充银行中长期流动性,提升其放贷能力,能够“引导金融机构有力扩大贷款投放”。

预期落空过后,政策利率“降息”还会有吗?

王青认为,二季度MLF利率再度下调10个基点的可能性正在增加。“降息仍在央行的政策工具箱内。当前通过政策性‘降息’,适度提升信贷、社融及M2等金融总量增速的迫切性增大。”

工银国际首席经济学家程实认为,政府工作报告提出,“推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费,让广大市场主体切身感受到融资便利度提升、综合融资成本实实在在下降”,明确了宽货币与宽信用基调。年内或将有2至3次“降息”,1年期LPR有望下降20BP。

对于本月即将出炉的LPR报价,业内认为,由于定价基础保持不动,本月1年期和5年期以上LPR报价也将大概率保持不变。

降准窗口临近?且看!

随着政策利率“降息”预期落空,降准还能期待吗?

当前,我国货币政策已步入重要的窗口观察期。一方面,美国最新通胀数据续刷前高,前瞻3月加息态势,是“鹰”是“鸽”尚无定数;另一方面,我国5.5%年度经济增长目标已经确定,最新社融“成色”不及预期,稳增长需求持续凸显。

“货币政策降准窗口临近。”中信证券联席首席经济学家明明认为,2月金融数据和房地产数据体现出需求不足和信用收缩的问题,货币政策还有进一步宽松的空间。

明明表示,一方面,通过释放流动性以弥补资金缺口。当前隔夜资金利率持续偏高,需要通过政策手段“保持流动性合理充裕”,从NSFR指标和同业存单近期发行来看,银行缺乏长期资金,降准可以改善这一问题。另一方面,降低社会融资成本需要货币政策发力。历史上扩大新增贷款规模,宽信用、促信贷目标更加直接积极时期多有降准。

“二季度实施全面降准的可能性较大。”王青表示,短期内,货币政策仍将处于集中发力期,持续推进宽信用和宽货币进程,货币政策稳中求进将是稳定宏观经济大盘的重要支撑点。

“降准、降息等工具仍在工具箱。”周茂华表示,一方面,国内经济面临下行压力,当前政策重心仍是稳增长,货币政策需要保持一定灵活性。另一方面,近两个月金融数据显示,实体经济融资需求偏弱,需要对信贷需求走势进行监测,防范信贷收缩影响。