美联储八次加息难遏通胀 抑制经济等副作用显现

当地时间2月1日，美联储在结束今年首次货币政策例会后宣布加息25个基点，将美国联邦基金利率提高到4.5%至4.75%之间。这也是美联储连续第8次加息，在不到一年时间累计提升450个基点，达到2017年9月以来新高。与此同时，继续每月950亿美元的缩表（包含减持美国国债、机构债及机构抵押贷支持证券）。尽管美联储在加息问题上仍未松口，但推升美国通胀因素并未消退，美国通胀仍会维持相对高位。

随着加息政策持续，其抑制经济等副作用显现。市场普遍预计，今年3月和5月美联储还将继续加息25个基点，美国联邦基金利率或将超过5%，达到本世纪以来最高利率水平。激进加息滞后效应以及加息带来的经济衰退和金融风险或发酵。不仅如此，欧洲央行和英国央行所实施的更大力度的加息，还会对美国经济产生负面溢出效应。

美联储强调今年不会降息。此次加息与上次议息会议有两处不同，一是加息幅度从50个基点降至25个基点。这是美联储此轮加息周期以来第二次放缓加息步伐，符合市场预期，也是美国在通胀增速放缓及经济收缩下的选择。二是明确表态持续加息不降息。与上年美联储多次强调的今年年末就会降息的表态不同的是，美联储主席鲍威尔提出持续加息是合适的，今年不会降息。加息之后是暂停而不是年底降息，这一表态是美联储在加息再次降档后，偏鹰派的表现。

值得注意的是美联储对就业指标的关注。鲍威尔当天表示，加息是要把通胀目标控制在2%，同时强调促进就业的政策目标。言外之意是，尽管美联储2%的通胀目标今年达不到，但是就业目标还是更好地实现了。虽然美国的劳动参与率至今未达疫情前水平，但其失业率已从2020年4月份14.7%的高位回落至2022年12月份3.5%的低位。

美国通胀增速缓和但仍难控。在美联储祭出40多年来最激进加息的大棒之后，美国通胀在2022年6月触及9.1%的高位后掉头向下，12月份回落至6.5%的水平。但是根据机构预计，美国今年通胀依然会处于6%左右的水平，维持高位。最为重要的是推升美国通胀的因素并未消除。当前，影响世界经济的不稳定性和推高通胀走升的不确定因素依然存在，乌克兰危机还没有停止的迹象，供给冲击持续存在，地缘冲突等对能源价格和粮食价格仍带来扰动，美欧对俄罗斯的制裁反噬和反制裁推升通胀。多国经济重启和增长带升需求，全球供应链博弈支撑通胀。

展望全年，美国经济走势不容乐观。美国2022年12月广义货币供应量（M_2）出现了1.3%的下滑，成为1959年美联储跟踪该指标以来最低值，这表明美国金融对经济的支持下降，激进加息对美国经济的抑制效应发酵并令美国经济降温。此前经合组织（OECD）预计美国今年经济仅增长0.5%。国际货币基金组织（IMF）在最新经济展望报告中预计美国今年经济增长1.4%，考虑到基数效应，美国经济增长前景不容乐观。

加息引发的各类风险正在凸显。目前市场预计，今年美联储还会继续加息两次，若3月和5月加息预期实现，美国联邦基金利率势必超过5%，利率高企或触发许多金融风险。此前，美联储在2004年6月至2006年6月快速加息400个基点，激化了房地产泡沫及次贷危机，成为引爆国际金融危机的重要原因之一。相比之下，此次加息节奏更加激进，连续四次加息75个基点，时间更短，仅用一年时间，利率水平更高，抬升500个基点。一年不到美联储联邦基金利率就已从0提升至4.75%。在更为激进的加息路径下，经历了国际金融危机和新冠疫情冲击后的美国经济比本世纪初更加脆弱。因此，今年美联储加息确实需要慎之又慎，再加息的确要看数据，不仅要防止美国经济陷入衰退，还要防范高利率可能引发的金融风险。

此外，美联储加息还将面临外部负面溢出效应的影响。今年美国经济增长面临外需疲弱的同时，还面对负面冲击。美联储宣布加息后，欧洲央行、英国央行均宣布进一步加息50个基点，欧洲更激进的加息对美联储的降档加息产生负面溢出效应。尽管欧美对俄罗斯实施制裁，但欧元区仍有3.5%的增速，比美国推迟解除疫情封控带来的经济反弹助推欧洲经济增长，部分抵消了地缘冲突带来的供给冲击。尽管与欧盟一样受制裁反噬和反制裁，但提前解封的美国已没有疫情放开带来的红利可用。