维稳流动性合理充裕 央行加量操作逆回购

为维护市场流动性合理充裕，10月20日，人民银行开展千亿元逆回购操作，实现净投放。与此同时，10月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期与5年期品种均与上月持平。

近日，在政府债券发行提速、税收缴款以及巨量中期借贷便利（MLF）到期等因素交织之下，市场对于资金面和流动性的关注逐步升温。分析人士认为，降准、逆回购和MLF都是调节银行体系流动性的工具，目的都是引导市场利率围绕政策利率波动。人民银行加大逆回购规模，正是应对10月缴税高峰和政府债券发行，呵护流动性和维稳资金面的体现。

千亿规模逆回购原因何在

人民银行10月20日公告称，为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作。鉴于当日有100亿元逆回购到期，人民银行单日实现净投放900亿元。

时隔半个月，人民银行公开市场操作再现千亿元规模逆回购。9月末，人民银行连续多日以千亿元逆回购护航流动性，资金面因而平稳跨季。

多位市场人士分析认为，10月是传统缴税大月，就季节性而言，10月和7月的缴税规模会大致持平，维持在1.2万亿元水平。这是公开市场操作放量的最重要原因。

“降准、公开市场操作和MLF都是央行调节银行体系流动性的工具，目的都是引导市场利率围绕政策利率波动，这一点并无本质的不同。”光大证券首席固收分析师张旭表示，央行反复强调的保持流动性合理充裕不是一句空话。

国盛证券固收首席分析师杨业伟表示，央行此次的加量操作有助于稳定市场预期，避免市场出现连续大幅下跌。国债期货和现券预计都将企稳。

LPR“18连平”

人民银行昨日授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。这是LPR连续第18个月保持不变。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，尽管在跨周期调节下，本轮稳增长政策力度相对温和，年内MLF利率下调的可能性不大，但这并不意味着接下来LPR报价也会一直保持不动。其中，为加大对实体经济支持力度，四季度央行有可能再次实施降准累积效应下，届时1年期LPR报价下调的可能性会显著增大，下调幅度可能在0.05至0.1个百分点之间。将激发实体经济融资需求，对缓解小微企业“融资贵”问题也能产生明显效果。

近日，人民银行货币政策司司长孙国峰在第三季度金融统计数据新闻发布会上表示，四季度银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。对于政府债券发行和税收缴款以及MLF到期等阶段性影响因素，人民银行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，满足金融机构合理的资金需求，保持流动性合理充裕。

“人民银行目标是保持流动性平稳，维持市场利率在政策利率附近波动。”杨业伟认为，工具上来看是综合运用多种工具。虽然降准的可能性下降，但央行会增加公开市场操作以及其他结构性工具，从货币投放角度产生等效结果。总体上维持资金价格稳定，在流动性方面货币政策变化不大。